阿里集团控制权落定：重量级投资者“扎堆”

　　马云(微博)终于把阿里巴巴商业“帝国”的控制权牢牢握在了自己手中。

　　9月18日晚间近11点，阿里巴巴集团宣布，对雅虎76亿美元的股份回购计划全部完成。至此，以马云为主的阿里集团管理层终于拿回集团控制权。该交易完成后，阿里集团总估值上升至近400亿美元。

　　据了解，阿里集团支付给雅虎的资金，主要来自于全球的银行和机构投资者。在普通股认购名单中包括了中投、国开行旗下专注股权投资的子公司国开金融有限责任公司，以及两家中国领先的PE投资公司——博裕资本和中信资本。

　　中国社科院财经战略研究院副教授黄浩评论说，金融界和投行对阿里看好，最直接的出发点是，对阿里上市很有信心。

　　ChinaVenture投中集团高级分析师冯坡分析认为，此次交易后其股权结构更为合理，加上此前B2B上市公司已完成私有化，阿里集团整体上市的准备工作取得阶段性进展。由于多家PE参与此次回购交易，考虑到其未来变现需求，阿里集团的最终上市或于未来3~5年内实现。

　　逆势融资回购

　　这是一场漫长的征程，阿里集团内部也将这一计划代号命名为“LongMarch(长征)”。雅虎是在2005年用10亿美元及其在华业务中国雅虎换取了阿里集团40%的股份。从2010年秋开始，围绕着回购股权，阿里、雅虎，外加软银之间已公开“纠结”了整整两年。

　　在经历2010年至2011年初的暗战、去年5月支付宝事件、去年底至今年雅虎频繁更迭CEO的动荡之后，双方最终于今年5月达成一致。

　　9月18日公开的回购交易为：阿里集团以63亿美元现金及价值8亿美元的优先股，回购雅虎手中持有集团股份的50%。在未来公司上市时，阿里集团有权优先购买雅虎剩余持股的50%。交易完成后的阿里集团董事会中，软银和雅虎投票权之和将降至50%以下，同时，雅虎将放弃委任第二名董事会成员的权力，并放弃一系列对阿里集团战略和经营决策相关的否决权。

　　然而，在当前中国企业普遍不被海外投资者看好、资本市场低迷的“资本寒冬”中，阿里集团在最近一年中逆势融资数十亿美元，几乎是一个奇迹。

　　据接近此次交易的知情人士分析，阿里集团能够区别于同行，受到投资者追捧的原因在于：阿里集团在从事的各个业务领域都拥有稳固的市场领先地位，清晰和稳定的商业模式，并已达到规模效应。比如淘宝，2012年交易额预计将冲破1万亿元，相当于中国一个省的GDP;而收入和利润的增长幅度，也超出了分析师的预期。

　　一年前，阿里集团完成“黎明计划”，即接受银湖、DST全球、淡马锡和云锋基金等联合投资20亿美元，为集团早先的投资者和员工提供流动性需求。2012年6月，阿里集团完成了对其B2B香港上市公司的私有化，以25亿美元现金回购市面上公开发售的上市公司股票。

　　如今，这场资本大戏终于落定。阿里集团称此次股权回购资金包括：集团自有现金、银行贷款、公司发行的可转换优先股及普通股，总额为76亿美元。

　　据公开资料，国家开发银行作为唯一一家来自中国的银行，为此次交易提供了10亿美元的银行贷款;另外8家国际性银行———花旗、瑞士信贷集团、德意志银行、新加坡发展银行、澳新银行、巴克莱银行、瑞穗实业银行、摩根士丹利，为此次交易提供了10亿美元的银行贷款。

　　现有股东也积极投入其中，银湖资本、DST全球及淡马锡控股增加投资参与了这项融资计划。此外，可转换优先股也由亚洲、欧洲和美国的全球投资机构成功配售。

　　控制权得以强化

　　业内评价称，在这场融资盛宴中，阿里集团的吸引力主要来自于其成型的盈利模式、盈利能力以及高增长性。

　　阿里集团在B2B、C2C、B2C三种电商交易业态以及支付、数据等电商服务领域，均建立起了业内遥遥领先的庞大平台生态，这使其明显有别于**仍挣扎于交易额规模增长与亏损间矛盾的中国电商企业。

　　阿里集团CFO、集团董事蔡崇信于今年6月曾强调，阿里集团旗下两大平台淘宝网和天猫商城，去年利润率均超过50%，而目前不少**中国电子商务网站毛利率仅个位数。

　　根据雅虎2012年2月所发布的年报，截至2011年9月30日，阿里巴巴流动资产为34亿美元，此前一个财年总营收23.4亿美元，净利润2.7亿美元。

　　雅虎向SEC递交的报表中显示，阿里集团2011年第四季度营收同比增长87.67%至10.22亿美元，单季营收首次破10亿美元大关;净利润同比大增453.9%，至2.53亿美元。雅虎财报所披露的信息显示，阿里集团2012年一季度营收8.05亿美元，同比增64%;净利润2.35亿美元，同比增356%。

　　在业内看来，上述数据反映出阿里集团业绩迅猛增长的同时，盈利自我造血能力也在快速提升，展现出较强的持续成长能力。

　　阿里集团称，回购完成后集团的现金储备为30亿美元，基于清晰的商业模式及强有力的现金流，集团将仍旧有雄厚的资金，支持公司的战略发展。

　　这场回购也为阿里集团支撑起了新的治理机构。在回购雅虎手中一半股权后，雅虎、软银的投票权总和降至50%以下，阿里集团管理层获得了牢靠的控制权，其运营掌控能力得到了空前的强化。

　　作为交易的一部分，雅虎放弃委任第二名董事会成员的权力，也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。阿里集团公司董事会将维持2：1：1(阿里巴巴集团、雅虎、软银)的比例。

　　阿里集团董事局主席、CEO马云称，公司股权结构由此更为健康。

　　这对于阿里集团的未来将至关重要。一个稳定的而少有外部股东压力的股权结构，将能保障这家公司管理层治理意志得以持续平稳传承。

　　阿里的下一步

　　在解决了一系列外部问题之后，阿里集团得以集中精力推进全新的演进策略，而阿里集团的下一步计划，也成了各方的关注焦点。

　　今年，有关阿里巴巴主动“整合”与“调整”的新闻不断。先是年初马云提出未来三年修身养性，推动全公司业务、管理生态的统一，随后二季度进行了规模空前的大轮岗并重点打击了集团内部腐化问题;三季度，阿里集团架构大调整，将其原有6大子公司梳理为7大事业群，成为年初策略的具体落实;本月的网商大会上，马云又提出阿里未来十年策略，提出平台、金融、大数据三大主要战略方向。

　　一系列动作，都被分析人士看作阿里管理层能够掌控未来的利好消息。

　　闪聚CEO、互联网观察家刘兴亮(微博)表示，在强化对公司的掌控权后，阿里会更专注于业务的整合与生态体系的建设。

　　冯坡则分析称，目前来看，阿里集团现有业务中，B2B正迎来发展瓶颈，C2C面临部分假货泥淖，并不时遭受舆论声讨;B2C则受制于价格战，盈利水平短期内难以大幅提升。而在移动、社交、搜索等领域，阿里集团远未完成布局，仍有待建立成熟商业模式。

　　冯坡表示，按照阿里集团的规划，B2B的中小企业，将通过淘宝、一淘、天猫、聚划算，与消费者对接起来，阿里云则在打通底层数据中起到基础性作用，最终形成一个有机整体———CBBS(消费者、渠道商、制造商、提供商)市场体系。在这个从原材料至终端消费的链条之外，服务于中小企业的金融业务、作为底层技术支撑的阿里云，也是阿里生态的重要组成部分，同时，与互联网电商平行的移动互联网业务，也将基于阿里云手机进行拓展。

　　冯坡认为，总体来看，阿里集团正在构建的电商生态，有着庞大的体量以及复杂的互动关系，对管理层的战略眼光及执行能力均提出巨大挑战，而控制权的回收，无疑将提供坚实基础。

　　“目前阿里集团战略调整仍在进行当中，面对企业内部以及竞争对手诸多挑战，阿里集团依然有转型失败的风险;按照官方
宣布消息，阿里集团目前仍有30亿美元现金，不存在融资压力，因此，预计其短期内不会启动上市。而考虑到其背后PE机构通行的投资周期，阿里巴巴集团最终上市有望在3~5年内实现。”